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2 Anleihen …………………………………………….. 5 2.1 Vorbemerkungen ……………………………………. 5 2.2 Das Barwertkonzept ………………………………….. 7 2.2.1 Die Barwertformulierung bei flacher Zinskurve… … …… 7 … 2.2.1.1 Unterjahrige Kuponzahlungen sowie kontinuierliche Verzinsung ……………………………… 10 2.2.2 Analyse des Preisgeftiges …………………………. 12 2.2.2.1 Marktwert in Abhangigkeit von Kuponhohe und Tilgung 14 2.2.2.2 Marktwert in Abhangigkeit von der Restlaufzeit… . .. . 15 2.2.2.3 Marktwertanderung aufgrund von Zinsanderungen… .. 17 2.2.3 Alternative Barwertformulierungen ………………….. 20 2.2.3.1 Die Barwertformulierung bei gegebenenSpot Rates …. 20 2.2.3.2 Die Barwertformulierung bei gegebenenForward Rates 21 2.3 Renditeorientierte Beurteilung ………………………….. 22 2.3.1 Die Effektivverzinsung …………………………… 22 2.3.2 Die Effektivverzinsung unter Beriicksichtigung von Steuern . .. 29 2.3.3 Die Effektivverzinsung als Selektionskriterium… … . .. . 33 … . 2.4 Preisorientierte Beurteilung ……………………………. 37 2.4.1 Das Arbitrageportefeuille …………………………. 37 2.4.2 Die fristigkeitsabhangige Rendite als Selektionskriterium …. . 40 2.4.3 Das Arbitragekonzept im Nachsteuerfall ………………. 47 2.5 Rendite-Risikoorientierte Beurteilung …………………….. 52 2.5.1 Das Auslosungsrisiko bei Serientilgung ……………….. 52 2.5.1.1 Die Relevanz der Anzahl der erworbenen Serien … .. . 52 2.5.1.2 Die Bestimmung der Fristigkeit mit Hilfe der Mittleren Restlaufzeit ………………………. 54 2.5.2 Das Tilgungsterminrisiko …………………………. 56 2.5.2.1 Erwartete Kiindigungspolitik …………………. 56 2.5.2.2 Risikopramie und Risikomessung ……………… 57 2.5.3 Das Bonitatsrisiko ………………………………. 61 2.5.3.1 Erwartete Bonitat und Risikopramie ……………. 61 2.5.3.2 Zur Diversifikation des Bonitatsrisikos … … . .. . 67 … .
