Komponenten Des Zinsfusses in Unternehmensbewertungskalkuelen: Theoretische Grundlagen Und Konsistenz

Der Kalkulationszinsfuss verdient im Rahmen der Unternehmensbewertung besondere Aufmerksamkeit, da bereits kleine AEnderungen seines Wertes erhebliche Auswirkungen auf das Bewertungsergebnis haben koennen. Der Zins setzt sich in praxi aus den Komponenten Basiszins, Risikozuschlag, persoenliche Besteuerung und Wachstumsabschlag zusammen, die durch Einflusse unterschiedlicher Finanzierungsstrategien uberlagert werden. Der Autor geht der Frage nach, unter welchen Bedingungen diese Zinsfussbestandteile und die hinter ihnen stehenden, teils widerspruchlichen Modellannahmen konsistent miteinander verbunden werden koennen. Hierzu werden die einzelnen Komponenten zunachst isoliert diskutiert und anschliessend sukzessive unter dem Primat der Konsistenz zu einem umfassenden Bewertungsmodell zusammengefuhrt. Als Modellrahmen dient das mehrperiodig angewandte Capital Asset Pricing Model (CAPM). Einen Schwerpunkt der Arbeit bildet die Ableitung und umfassende Wurdigung eines Steuer-CAPM, welches an das deutsche Steuersystem angepasst wird. Diese Thematik ist von grosser praktischer Relevanz, da die in IDW S 1 niedergelegten berufsstandischen Grundsatze der Wirtschaftsprufer in Deutschland bei der Ermittlung objektivierter Unternehmenswerte mittlerweile die Anwendung eines vereinfachten Steuer-CAPM verlangen.